国泰君安：信用周期的底部震荡仍将持续

　　

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国泰君安研报表示，7月社融显著低于预期，主因人民币贷款低增。企业中长期贷款仍为主要支撑，但考虑到1-6月持续超季节性冲量高增，后续的持续性值得跟踪。居民、企业存款减少，M2、M1同比增速双双回落。我们前期提到本轮库存和盈利周期都将呈现U型底，信用周期也将在底部震荡，社融增速底最早可能出现在4季度，政策空间有待进一步释放。货币端，从降息空间来看，我们认为，1Y、5YLPR分别还有5、10BP左右的调降空间。此外，存量个人住房贷款利率的调降也在途中。降准也有普降25BP的空间，特别是后续MLF到期压力逐步加大的阶段，降准置换概率较大。广谱利率下行的背景下，我们始终强调国内利率中枢的下移没有结束。